Oferta Erste Bank pentru acţiunile BCR dublează activele SIF-urilor

Raluca Ungureanu

Preţul oferit de Erste Bank pentru acţiunile BCR deţinute de salariaţii băncii româneşti determină o valoare a activelor nete unitare la SIF-uri aproape dublă, comparativ cu nivelurile actuale.
După privatizarea BCR, analiştii din piaţa de capital estimaseră valorile pachetelor de acţiuni BCR din portofoliile SIF-urilor scăzând circa 30% din preţul plătit statului de către Erste Bank. Acesta era considerat nivelul primei de control percepută pe piaţa românească. În aceste condiţii, specialiştii estimau o valoare unitară a activului net între 3 lei şi 3,5 lei pentru SIF Banat-Crişana, SIF Moldova, SIF Transilvania şi SIF Oltenia.
Cum însă Erste Bank a anunţat că premiumul plătit pentru preluarea controlului la BCR a fost de numai 15%, rezultă o valoare a acţiunilor băncii româneşti mult mai mare decât cea estimată de analişti la data privatizării.
Peste 5 euro - diferenţa pe o acţiune BCR
Acţiunile BCR sunt înregistrate în portofoliile Societăţilor de Investiţii Financiare la valoarea contabilă, situată în jurul a un euro/acţiune. Cum preţul plătit de Erste Bank pentru o acţiune BCR este de 6,5 euro, rezultă o diferenţă în plus, neînregistrată în "contabilitatea" SIF-urilor de aproape 5,5 euro pentru fiecare acţiune BCR.
Pentru patru SIF-uri, respectiv SIF Banat-Crişana, SIF Moldova, SIF Transilvania şi SIF Muntenia, "plusul" aferent acţiunilor BCR din portofolii se ridică la circa 915 milioane de lei. În cazul SIF Oltenia, diferenţa dintre valoarea pachetului de titluri BCR stabilită în baza preţului plătit de Erste salariaţilor şi valoarea contabilă se ridică la peste 933 milioane de lei.
În acest context, rezultă o valoarea a activului net al SIF-urilor aproape dublă comparativ cu nivelurile de la finele lunii septembrie. Astfel, la SIF 1, activul net unitar era la sfârşitul lui septembrie de 2,54 lei, în timp ce calculele refăcute, pe baza preţului plătit de Erste salariaţilor, indică o valoare a activului net unitar de circa 4,1 lei. La SIF Moldova, activul net unitar "recalculat" se ridică la 4 lei, în timp ce, la finele lunii septembrie, indicatorul consemna un nivel de 2,4 lei. În cazul SIF Transilvania, noile estimări ale activului net unitar indică o valoare de 4,2 lei, iar la SIF Oltenia - de circa 4,5 lei. Cel mai mic active net unitar este înregistrat de SIF Muntenia, respectiv 1,51 lei la 30 septembrie şi 2,5 lei în baza noilor estimări. Situaţia este determinateă de faptul că SIF4 are un capital social mult mai mare comparativ cu celelate SIF-uri, ceea ce face ca valoarea pe acţiune să fie mai redusă. Erste Bank intenţionează să achiziţioneze acţiunile deţinute de angajaţii BCR, respectiv un pachet de 8% din capitalul social al băncii, operaţiunea presupunând trei variante, respectiv ofertă în numerar, ofertă de acţiuni cu opţiune de schimb şi ofertă de acţiuni cu opţiune de vânzare. În cadrul ofertei în numerar, Erste Bank va plăti 6,50 euro pentru o acţiune BCR. Salariaţii vor avea posibilitatea de a alege să primească contravaloarea acţiunilor în lei sau euro. La acest preţ, valoarea pachetului de 8% din capitalul BCR se ridică la 412 milioane de euro. În cadrul ofertei de acţiuni, angajaţii sau foştii angajaţi vor putea să schimbe acţiunile BCR cu acţiuni Erste Bank nou emise, cotate la Bursa din Viena şi din Praga şi, aşa cum se intenţionează, la Bursa din Bucureşti începând cu 2007, la o rată de schimb de 6 acţiuni BCR la o acţiune Erste. Acţionarii vor trebui să păstreze noile acţiuni Erste Bank timp de un an înainte de a le putea vinde pe piaţă. Oferta de acţiuni cu opţiune de vânzare presupune că acţionarii angajaţi sau foşti angajaţi ai BCR care optează pentru schimbarea acţiunilor BCR în acţiuni Erste Bank pot să vândă imediat către Erste Bank până la 50% din acţiunile Erste Bank primite, la un preţ fix garantat de 45,90 euro. Acest preţ reflectă o valoare de 7,65 euro pentru o acţiune BCR.

SIF-urile, motor de dezvoltare a Bursei
Societăţile de Investiţii Financiare au aniversat, ieri, zece ani de existenţă şi şapte ani de la intrarea în ringul bursier. În tot acest timp, SIF-urile au reprezentat, constant, motorul de dezvoltare a Bursei de Valori Bucureşti, atât prin rulajele zilnice, cât şi printr-o evoluţie medie peste cea a pieţei. Alături de emitenţii din sectorul bancar sau cel petrolier, SIF-urile se află permanent în atenţia investitorilor, iar o dovadă în acest sens rămâne şi faptul că opt societăţi din portofoliul societăţilor de investiţii se află în topul primelor zece companii listate. "SIF-urile au trebuit să se formeze din mers", a precizat, ieri, Ioan Cuzman, preşedintele SIF Banat-Crişana (SIF 1), cu ocazia deschiderii oficiale a şedinţei de tranzacţionare. Numărul celor care au inclus în portofoliul lor acţiunile SIF a crescut odată cu dezvoltarea lor. Dacă, iniţial, SIF-urile cumulau, în urma procesului de privatizare în masă, 2,35 milioane de acţionari, în momentul de faţă numai SIF Banat-Crişana are 8 milioane de acţionari. În prezent, SIF-urile deţin peste 10% din capitalizarea bursieră. SIF Oltenia are o capitalizare bursieră de 1,902 miliarde lei, SIF Moldova - 1,562 miliarde lei, SIF Banat-Crişana - 1,498 miliarde lei, SIF Transilvania - 1,408 miliarde lei, iar SIF Muntenia - 1,412 miliarde lei. "După aderarea la Uniunea Europeană, apreciem că va creşte capitalizarea bursieră", apreciază Cuzman. (Raluca Bâra)